威尼斯wns8885566-水电的“春天”

见EknowerID：Eknower作者：大飞)6月10日，华电集团旗下清洁能源上市公司华电福新（00816.HK）发布公告称之为，5月份总发电量为458.12万兆瓦时，比去年同期下降19.3%。其中，水电发电量为106.37万兆瓦时，较2018年同比增加193.1%。

当天，三峡集团旗下上市公司长江电力（600900.SH）股价创历史新纪录，这家比宇宙第一大银行还赚的全球水电龙头企业盘中最高价为18.3元。根据当天收盘价计算出来，长江电力总市值高达3949亿元。只不过早于在去年，水电衰退的苗头早已显出。

6月14日，中电联公布《中国电力行业年度发展报告2019》。报告表明，2018年全国全口径发电量69947亿千瓦时，其中，水电发电量12321亿千瓦时，比上年快速增长3.1%。

4月份，中国第二大水电上市公司华能水电（600025.SH）公布2018年年报及2019年一季报。2018年营业收入155亿元，同比快速增长20.8%；归母净利润58亿元，同比快速增长165%。2019年第一季度（2019Q1）营业收入44.4亿元，同比快速增长49.7%；归母净利润8亿元，同比快速增长137%。

华能水电把2018年业绩快速增长归益于机组投产及供需形势提高，2018年全年发电量同比快速增长11.6%。此外，由于电力外送来地下通道关上，2018年实际承销电价同比增加0.015元/千瓦时。

不受量价齐升驱动，归母净利润58亿元，同比快速增长165%。水电企业的营收主要由发电量和网际网路电价要求，发电量各不相同装机容量和利用小时数。

所以，在不考虑到追加装机建设成本的前提下，水电公司的业绩快速增长的决定性因素为装机容量和利用小时数。利用小时数提升水电归属于可再生能源，洗手环保。2018年，水电发电量占到全国总发电量的17.6%，装机占到比18.5%，次于火电。水电成本主要来自前期工程建设成本，投运后成本较低，主要是保险费和财务费用。

目前，水电完全是所有发电电源中成本最便宜的，较低的成本也使得目前水电平均值网际网路电价是所有发电电源中低于的。从稳定性看，水电的利用小时数高于风电、光伏。尽管水电不受来水量不确定性的影响，但比较风电、光伏而言，仍是一种更加平稳的发电自由选择，具备调峰性能，在调峰自由选择上也次于火电。

十二五期间，国家减缓能源结构调整和节能减排步伐，水电投资整体呈圆形减缓趋势，我国大流域水电研发步入投产高峰期。随着雅砻江下游电站集中于投产，向家坝、溪洛渡水电站等大型水利枢纽集中于投产后，我国水电上市公司目前大部分已完成了所在区分流域水电站研发，水电追加装机增长速度放缓。中电联数据表明，2018年全国发电追加生产能力（月投产）12785万千瓦，比上年较少投产234万千瓦。

其中，水电859万千瓦（其中，抽水机蓄能追加130万千瓦），为2003年以来水电新的投产最多的一年。在当前水电追加装机增长速度放缓的情况下，水电利用小时数就出了影响网际网路电量和水电公司利润的主要因素。4月底，国家能源局发布了2019年一季度可再生能源并网运营数据。

数据表明，一季度，全国基本无弃水。全国水电平均值利用小时数为691小时，同比增加74小时。利用小时数的增高显著的反映在了发电量上。

2019年一季度，水电为2159亿千瓦时，同比快速增长12%，增速比上年同期提升9.4个百分点。我国水电基地主要集中于在西南地区，由于十二五期间，多个大型水电项目集中于投产，水电投资超强规划已完成，同时经济快速增长转入新的常态，用电增长速度减缓，自2014年以来，以云南为代表的西南地区，经常出现了更为相当严重的弃水现象，水电利用小时数开始减少。为解决问题西南地区富余水电的消纳问题，国家通过电力市场化改革及西电东送来等政策多维度引领解决问题弃水问题。如2015年3月，国务院公布《关于更进一步深化电力体制改革的若干意见》，拒绝理顺电价构成机制，完备市场化交易机制；同年11月，发改委、能源局公布《关于表示同意云南省、贵州省积极开展电力体制改革综合试点的批示》，表示同意两省积极开展电力体制改革综合试点；2017年10月，国家发改委、能源牵头公布《关于增进西南地区水电消纳的通报》，拒绝减缓水电送来出有地下通道建设，希望富余水电通过参予不受电地区市场竞价不断扩大外送来比例等措施，减少西电东送来。

于是，近两年水电利用小时数获得有效地提高。2018年全国水电设备平均值利用小时为3613小时，较2017年稍微快速增长。而2019年第一季度，利用小时数又同比增加74小时。除了消纳问题，影响利用小时数的主要因素还有来水量。

来水量减少根据来水变化情况，一年四季可按照水电的丰水期、平水期和枯水期区分，Q1为枯水期、Q2和Q4为平水期、Q3为丰水期。一般，6-12月发电量大约占到全年发电量的65%左右（2013-2018年历史平均值），其中，6-10月份发电量显著低于其他月份。可见，汛期来水情况对利用小时数和发电量的影响非常明显。

如2016年下半年汛期偏弱，2017年上半年我国主要流域来水偏枯，2017年利用小时数同比上升22个小时，为3597小时，仅有比2015年大量弃水时的3590小时多7个小时。随后，2017年汛期开始，来水由枯转富。2017年7月水电当月发电量同比增长速度年内首次安乐乡，随后8-12月当月电量沿袭同比快速增长趋势。

2018年某种程度如此，前4个月来水偏枯，但汛期来水较好，全年利用小时数为3607，同比快速增长10小时，造就2018年水电发电量同比快速增长3.3%。转入2019年后，来水仍展现出较好，第一季度利用小时数同比大幅度减少，导致水电公司业绩持续向好。如华能水电公告右图，2019年第一季度，澜沧江流域来水稍富态势沿袭，发电量同比快速增长43.3%，归母净利润同比快速增长137%。2019年被国家气候中心证实为厄尔尼诺年，所谓的厄尔尼诺特指再次发生在赤道太平洋东部和中部的海水大范围持续出现异常稍变暖现象。

厄尔尼诺现象通过简单的海洋与大气的相互作用导致天气气候的出现异常变化，从而造成暴雨、洪涝、强台风等极端天气气候灾害再次发生。研究指出，不受中等以上强度超长厄尔尼诺事件影响，再次发生极端天气气候事件的可能性减少，呈现出开汛偏早、前汛期降水多、龙舟水注重、强台风影响概率大的趋势。

而转入4月份以后，南方沿海地区的降雨量已经常出现明显增加。4月份，全国水电发电量同比增长速度超过18.2%，增长速度较去年同期由负安乐乡。5月份来水之后向好，三峡水库平均值入库流量超过13648立方米/秒，低于去年同期水平。6月份各流域转入丰水期，再行再加厄尔尼诺现象，来水受到降雨激增影响而将之后提高，发电小时数将随之之后提高，未来将会造就水电发电量之后保持较高的增长速度。

另外，随着可再生能源电力消纳保障机制的实施，各省级行政区域将原作了可再生能源电力消纳责任权重，水电等可再生能源电力消纳保障机制以求实质性推展，未来将会使得四川、云南等地区弃水情况更进一步提高，涉及水电企业业绩将持续获益。

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